1至5月我國投資運行特點與全年投資形勢分析

1至5月我國投資運行特點

特點一：投資增速小幅下行，有趨穩(wěn)跡象。從現(xiàn)價投資增速變動看，今年前5個月，投資增速延續(xù)了去年一路下行的走勢，由去年年初的25%下降為去年年未的23.6%，進一步下降至今年1至5月的20%。月度數(shù)據(jù)看，各月增速不斷下降，但降幅在縮小。

今年投資價格指數(shù)比去年低且呈下降趨勢，今年1至5月投資可比價增速為18.2%，各月增速穩(wěn)定在18%以上，明顯高于去年的15.9%。但從歷史情況看，投資現(xiàn)價增速的指向意義更大，如果現(xiàn)價投資增速持續(xù)下行，可比價投資增速有可能在未來某個時點也會往下走。

特點二：國有投資止跌回升，民間投資繼續(xù)下降。隨著上一輪刺激政策效應(yīng)的減弱，國有投資由去年全年的11.1%現(xiàn)價，下同下降至今年1至2月和1至3月的低點8.8%后，1至5月回升至10.0%。民間投資從去年全年的34.8%逐月下降至1至5月的26.7%，降幅在縮小。

特點三：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)下行，交通運輸投資增速降幅收窄，制造業(yè)投資增速低位穩(wěn)定，公共設(shè)施投資增速回升。近年來，制造業(yè)、交通運輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公共設(shè)施4個行業(yè)投資占全部投資不含農(nóng)戶的比重在70%左右，這4個行業(yè)也是受境外市場需求、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策影響較大的行業(yè)。

1.房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下降。在抑制商品房需求政策作用下，房地產(chǎn)投資增速從去年全年的27.9%逐月下降至1至5月的18.5%，下降了近10個百分點，但各月增速下降幅度在減小。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積一定程度上反映了房地產(chǎn)開發(fā)投資未來的變化，該指標(biāo)自去年全年呈-0.5%增長后，今年1～3月下降至-3.9%，1至4月、1至5月分別繼續(xù)下降至-19.3%、-18.7%。1至5月比1至4月增速下降幅度有所縮小，表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)向。近來商品房銷售量出現(xiàn)回升，房價有止跌跡象，這會有利于房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的趨穩(wěn)。

2.交通運輸業(yè)投資前5個月均為負(fù)增長。去年全年交通運輸業(yè)投資下降至-10.3%的低谷后，今年前5個月仍為負(fù)增長，但降幅從1至2月的-7.2%縮小為1至5月的-6.4%。近年來鐵路投資占交通投資的20%以上，前5個月鐵路投資以超過-40%的速度負(fù)增長，近年來道路投資占交通投資的60%左右，前5個月道路投資在-2.34%1至4月至-8.68%1至2月之間負(fù)增長。交通運輸負(fù)增長幅度縮小的趨勢能否延續(xù)，主要取決于鐵路、公路銀行貸款、債券融資有多大幅度的增長。

3.制造業(yè)增速低位運行。前5個月制造業(yè)投資增速為24.5%，這一增速分別比2009年的26.8%、2010年和2011年的27.0%低2.5個百分點左右。與房地產(chǎn)、交通運輸、公共設(shè)施投資增速的大幅下降相比，制造業(yè)投資增速的降幅并不明顯。制造業(yè)投資增速在低位小幅波動的原因，一是投資品市場需求因新建、更改投資低位運行為制造業(yè)產(chǎn)品提供了基本需求；二是1至2月、1至3月、1至4月、1至5月社會消費品零售總額增速分別為14.7%、14.8%、14.7%、14.5%，比較穩(wěn)定。投資品、消費品需求低位較穩(wěn)定的增長，為制造業(yè)投資的低位穩(wěn)定運行提供了市場條件。

4.公共設(shè)施投資由負(fù)轉(zhuǎn)正且穩(wěn)定上升。公共設(shè)施投資增速由去年全年的-4.3%，逐月穩(wěn)定上升至1至5月的9.2%。但相比2010年和2011年的增速24.3%，以及相比危機前2008年的增速33.5%，仍明顯處于低位。

特點四：東部增速趨穩(wěn)，中西部增速繼續(xù)下行。東部投資增速從去年全年的21.3%穩(wěn)步回升至今年前5個月的19.3%，結(jié)合危機前2008年全年增速21.3%看，東部投資增速與正常年份水平相差并不大。1至5月，中部、西部投資增速分別下降至24.9%、24.1%。無論是結(jié)合中部、西部去年全年增速28.8%、29.2%，還是危機前2008年增速33.5%、26.7%看，中西部投資增速下降均十分明顯。且從去年以來各月變動趨勢看，中西部地區(qū)投資下降仍未見止跌跡象。

相對東部而言，中西部地區(qū)刺激政策效應(yīng)減弱，前期公共投資逐漸完成后，民間投資、外商投資跟不上是中西部投資持續(xù)下行的重要原因。

全年投資增速在20%左右

從影響投資增長的貨幣政策操作空間、利率市場化改革、國有投資和民間投資變動趨勢以及外部市場環(huán)境可能的變化看，只要境外危機不向更嚴(yán)重方向發(fā)展，今年全年投資名義增速在20%左右是大概率事件，低于去年的23.6%，實際增速可能高于18%，高于去年全年的15.9%。

一影響投資增長的確定性因素

第一個因素是貨幣政策環(huán)境趨于寬松。CPI已從1月的4.5%穩(wěn)步下降至5月的3.0%，即使后續(xù)一些必要的價格改革會抑制CPI的繼續(xù)下行，如果農(nóng)產(chǎn)品供給不出大問題，后幾個月CPI應(yīng)該會呈小幅下降的總趨勢，全年控制在3%左右的可能性較大。這就為貨幣、信貸寬松提供了很好環(huán)境，總體上有利于投資增長。

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