“中國收購”仍面臨巨大不確定性

　　在世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、中國貨物出口增長乏力之時，中國資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購德國普茨邁斯特，到最近的光明食品收購法國Diva葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來越好。

在世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、中國貨物出口增長乏力之時，中國資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購德國普茨邁斯特，到最近的光明食品收購法國Ｄｉｖａ葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來越好。然而，面對海外收購的巨大不確定性，如何為涉足海外的中國資本保駕護航成了當務(wù)之急。

海外投資凈收益負268億美元

　　安佰深私募股權(quán)投資集團大中華區(qū)總裁張曦軻對中國企業(yè)的國際化和跨境投資印象深刻。他在最近舉行的“２０１２陸家嘴論壇”上指出，２００６年中國企業(yè)的海外直接投資是１８０億美元，外國企業(yè)在中國的直接投資是６６０億美元。到２０１１年，中國企業(yè)的海外直接投資已達到６００億美元，年均增長２８％，基本趕上海外對中國的投資。

　　德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行主席蔡洪平認為，現(xiàn)在是跨境并購的好時期：一是受宏觀經(jīng)濟影響，很多公司的股價從來沒這么低，很多銀行股的市凈率低于１倍；二是無論國內(nèi)國際，做增量投資市場空間不大，“這是一個存量資產(chǎn)的整合時代?！?

　　雖然機遇不錯，但對于初涉國際化的中國企業(yè)來說，風險和挑戰(zhàn)重重。商務(wù)部的統(tǒng)計顯示，截至２０１１年度，我國境外企業(yè)數(shù)量達到１８０００余家，形成海外資產(chǎn)約１．６萬億美元。然而，中國五礦集團總裁、中國國際跨國公司促進會副會長周中樞日前卻表示，２０１１年中國的海外投資凈收益為負２６８億美元。

　　風險這么大，為何還要走出去？一方面，這可能是為國際化交學費；另一方面，成功的好處也非?！罢T人”。弘毅投資總裁趙令歡說，多年前聯(lián)想就做到了國內(nèi)第一，但依然有很強的危機感。因為在ＰＣ行業(yè)，離開前五名沒人會記得你，而聯(lián)想當時恰好是全球第十名。通過冒險收購ＩＢＭ的ＰＣ業(yè)務(wù)，聯(lián)想如今晉升全球第二大電腦公司，無論規(guī)模還是形象都有了極大提升。收購技術(shù)含量越來越高

　　綜觀今年以來中資企業(yè)的收購案，可以發(fā)現(xiàn)一個特點，那就是相比于早年瞄準能源資源等實物資產(chǎn)，如今中國企業(yè)對品牌、技術(shù)和渠道等無形資產(chǎn)的關(guān)注度越來越高。無論是三一收購昔日的德國技術(shù)老師，還是光明收購老牌的英國谷物公司，都屬于此類情況。

　　在一定程度上，這契合了蔡洪平關(guān)于中國企業(yè)“缺什么買什么”的論斷。中國經(jīng)濟發(fā)展到如今，物質(zhì)的供應(yīng)已相對充裕，無論產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級還是需求更新?lián)Q代，都對技術(shù)和品牌提出了更高要求。

　　光明食品集團董事長王宗南解釋了幾起收購案的動機：５．３億澳元收購澳大利亞瑪納森食品集團，是看中其在澳大利亞等地掌握的５萬個零售店鋪網(wǎng)絡(luò)，收購后光明的產(chǎn)品可以通過這個網(wǎng)絡(luò)進入國際市場。收購英國谷物公司維他麥，是看中其一流的品牌。

　　他坦承，國內(nèi)的食品安全目前尚存在一些問題，在這種情況下，除了把自己的品牌做好，也要到海外收購一些知名度較高的品牌。這些品牌，一般都有幾十年的歷史，引入中國后有助于提振消費者對中國食品的信心。

　　收購的資產(chǎn)“升級”，收購的技術(shù)含量也在變高。紅杉資本合伙人沈南鵬說，相比于實物資產(chǎn)，品牌、技術(shù)的核心要素是人，對人的管理顯然要比對實物的管控難，這是中國企業(yè)海外收購面臨的新挑戰(zhàn)。

闖關(guān)練足內(nèi)功是首位

　　面對本來就不小的風險，以及越來越高的收購難度，中國企業(yè)如何闖關(guān)？

　　練足內(nèi)功是首位的。蔡洪平說，走出去的前提是“受人尊敬”，如果企業(yè)自身不過硬，收購的結(jié)果可能是糟蹋別人的品牌。管理咨詢機構(gòu)貝恩公司全球合伙人韓微文建議，對有些企業(yè)來說，在充分挖掘國內(nèi)市場潛力之前，不要急著走出去。

　　找好幫手也變得越來越重要。中聯(lián)重科收購意大利ＣＩＦＡ、三一重工收購普茨邁斯特，都出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金（ＰＥ）的身影。“一般而言，ＰＥ擁有國際化的資源、廣泛的人脈，以及對行業(yè)的深入判斷，這是中國企業(yè)海外收購所急需的?！壁w令歡表示，而且，引入ＰＥ做幫手，也能在一定程度上佐證收購是“商業(yè)化行為”，減少不必要的阻力。

　　王宗南也回應(yīng)說，企業(yè)一般擅長實業(yè)運作。“從加強資本運作的角度看，歡迎ＰＥ作為財務(wù)投資者加入收購?！?

　　海外收購，最容易被忽視的一點其實是理念沖突。王宗南說，在對企業(yè)的價值判斷上，中國采用的標準是稅后凈利潤，而海外卻注重ＥＢＩＴＡ（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）。每個國家的稅制和會計準則不一樣，國企在這些方面并未取得共識。王宗南強調(diào)：“更重要的理念是管理方法。我國對國企的管理，與國企對海外企業(yè)的管理，應(yīng)該是大不一樣的。如果生搬硬套，那么收購是成功的，結(jié)果卻可能是失敗的?！?/br>

來源：中國商報

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀