貨幣政策二季度例會(huì)透露了哪些跡象？

　　近日，貨幣政策委員會(huì)2019年第二季度(總第85次)例會(huì)召開。按照慣例，會(huì)議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，并對(duì)下一步貨幣政策進(jìn)行部署。

　　這次例會(huì)，透露了哪些政策跡象？

　　國內(nèi)外形勢(shì)

　　二季度貨幣委員會(huì)例會(huì)去掉了“金融市場(chǎng)預(yù)期改善”，并不是說金融市場(chǎng)不好，而是衡量金融市場(chǎng)作用的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化。與后面的“按照深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的支持力度，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。”相對(duì)照，認(rèn)為金融市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是與供給側(cè)改革相適應(yīng)，提升對(duì)高新產(chǎn)業(yè)的扶持。

　　對(duì)于宏觀杠桿率和金融風(fēng)險(xiǎn)的描述，從“趨于穩(wěn)定”、“成效顯現(xiàn)”變?yōu)?ldquo;高速增長(zhǎng)勢(shì)頭得到初步遏制”、“穩(wěn)妥果斷推進(jìn)”，意味著防風(fēng)險(xiǎn)工作取得的效果更近一層，已經(jīng)從“抑制”偏向“穩(wěn)態(tài)化”發(fā)展。

　　在對(duì)國際形勢(shì)的判斷方面，會(huì)議指出不確定性增多。

　　由原來的“不確定因素增多”，變?yōu)?ldquo;不確定不穩(wěn)定因素增多”。意味著當(dāng)前國際問題不僅局限于美方，更有歐盟分裂情緒、美伊問題等多因素交織。世界格局在發(fā)生新的變化，一改去年的“美強(qiáng)歐弱”格局，美國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯下滑，歐盟卻相對(duì)“搶眼”，但同時(shí)面臨極大的分裂情緒；美伊問題近來也是國際爭(zhēng)端關(guān)注的重點(diǎn)，引致原油價(jià)格一路走高。

　　逆周期調(diào)節(jié)基調(diào)

　　將“堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”擴(kuò)展為“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)”。如何理解？

　　去年以來外部壓力加大，“731”政治局會(huì)議和今年的“2月22日政治局學(xué)習(xí)會(huì)議”分別對(duì)實(shí)體和金融“及時(shí)撥正”。外部壓力迫使我國國內(nèi)政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)化。同時(shí)引發(fā)新的擔(dān)憂：如果始終堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)政策略顯被動(dòng)，因?yàn)槟嬷芷谝蛩夭粌H是國內(nèi)行為，國際環(huán)境更是占了重要篇幅。為此，為了加強(qiáng)國內(nèi)宏觀調(diào)控在“擇時(shí)”和“量”上的主動(dòng)性，就沒有必要“完全被動(dòng)堅(jiān)持”，而更加靈活地“適時(shí)適度”。如此，既可以減少金融加速器的放大作用，也可以減少政策頻繁轉(zhuǎn)向?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)造成過度沖擊。(去年以來政策頻繁轉(zhuǎn)向，缺少連續(xù)性，導(dǎo)致下端生產(chǎn)和執(zhí)行能力大打折扣)

　　此外，需要注意的是，這場(chǎng)會(huì)議去掉了“注重在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)”。不是說防風(fēng)險(xiǎn)不再重要，猜測(cè)應(yīng)該與前面金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)向呼應(yīng)，判斷金融市場(chǎng)良莠的標(biāo)準(zhǔn)之一就是要看對(duì)高新基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的扶持力度。

　　貨幣政策

　　會(huì)議將“保持流動(dòng)性合理充裕”，改為“不搞大水漫灌”，實(shí)際意味著流動(dòng)性投放的邊際增多和投放的精準(zhǔn)化。

　　同時(shí)，去掉“以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)”，將“推穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)展資本市場(chǎng)功能之間形成三角良性循環(huán)”變?yōu)?ldquo;推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架”，意味著金融與實(shí)體之間的更深層結(jié)合，這種結(jié)合已經(jīng)不再僅限于“金融扶持實(shí)體”的表面化文章，而是“供給和需求”層面的“映像”結(jié)合，實(shí)體端鼓勵(lì)科技型產(chǎn)業(yè)，金融端也必然在這些行業(yè)加以扶持，科創(chuàng)板就是一個(gè)很好的例證。(作者系昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員；經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院特約研究員 張瑋)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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