筑牢風(fēng)險(xiǎn)“防波堤” 資本市場(chǎng)聚焦增強(qiáng)“免疫力”

　　“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購(gòu)重組、退市等基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，建立增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制。在當(dāng)前國(guó)際地緣沖突加劇引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這一部署的戰(zhàn)略意義凸顯。

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，A股市場(chǎng)具備多重支撐因素，隨著包括中長(zhǎng)期資金入市等在內(nèi)的投融資綜合改革的持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)的“穩(wěn)”字根基將更加牢固。

　　A股具備多重因素支撐

　　近一段時(shí)間以來(lái)，受到國(guó)際地緣沖突加劇的影響，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)3月份以來(lái)分別累計(jì)下跌了5.65%、3.18%和4.33%，在亞洲市場(chǎng)，日經(jīng)225指數(shù)和韓國(guó)綜合指數(shù)同期分別累計(jì)下跌11.21%和11.05%。原油、黃金等商品價(jià)格波動(dòng)幅度顯著加大。全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，凸顯了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在地緣沖突加劇下面臨的挑戰(zhàn)。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，相較于亞洲其他經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)表現(xiàn)出了一定韌性。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份以來(lái)，A股日成交規(guī)模穩(wěn)定在2萬(wàn)億元上方，兩融余額則穩(wěn)定在2.6萬(wàn)億元左右。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，A股具備多重因素支撐。

　　開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧對(duì)記者表示，中國(guó)資產(chǎn)重估驅(qū)動(dòng)力正從“估值修復(fù)”逐步邁向更具持續(xù)性的“盈利驅(qū)動(dòng)”新階段，從宏觀基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜的外部環(huán)境中展現(xiàn)出強(qiáng)大的抗壓能力和增長(zhǎng)韌性，1至2月工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，AI需求支撐出口走強(qiáng)，財(cái)政前置發(fā)力下固投三大分項(xiàng)均筑底回升，物價(jià)水平繼續(xù)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面構(gòu)成了資產(chǎn)價(jià)值重估的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，地緣沖突加速全球新舊能源切換，化石能源供應(yīng)鏈的脆弱性驅(qū)使各國(guó)尋求“能源安全”和“去風(fēng)險(xiǎn)化”，我國(guó)不僅具有新能源的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先性，且能源多元化戰(zhàn)略和大規(guī)模戰(zhàn)略儲(chǔ)備有利于緩沖對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊則表示，近期A股主要股指的隱含波動(dòng)率低于2025年4月全球貿(mào)易沖突升級(jí)期間以及其他海外主要股指。預(yù)計(jì)2026年全部A股盈利增速將提升至8%，利潤(rùn)率方面，更多支持政策的推出以及“反內(nèi)卷”的推進(jìn)有望進(jìn)一步改善非金融板塊的利潤(rùn)率。寬基ETF的資金凈流出自2月以來(lái)已告一段落，考慮到增量的宏觀政策、科技創(chuàng)新火花的迸發(fā)、資本市場(chǎng)及市值管理的持續(xù)改革，A股市場(chǎng)估值有望在中期得到修復(fù)。

　　監(jiān)管聚焦增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

　　在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性、防范化解外部沖擊變得尤為重要，對(duì)此，監(jiān)管部門高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)主席吳清此前表示，要著力筑牢資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)“防波堤”“防浪堤”。全方位加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)跨期現(xiàn)跨境傳導(dǎo)，鞏固和加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，動(dòng)態(tài)完善應(yīng)對(duì)外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)的政策工具箱，備好、用好工具箱，全力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

　　證監(jiān)會(huì)近日在傳達(dá)學(xué)習(xí)全國(guó)兩會(huì)精神時(shí)也強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化底線思維，密切跟蹤國(guó)際金融市場(chǎng)和內(nèi)外部環(huán)境變化，強(qiáng)化境內(nèi)外、期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)監(jiān)管，不斷鞏固和加強(qiáng)中國(guó)特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，更大力度推動(dòng)上市公司完善治理、提升價(jià)值，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，筑牢資本市場(chǎng)“防波堤”，關(guān)鍵在于從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)構(gòu)建”風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，需要實(shí)現(xiàn)“監(jiān)測(cè)-隔離-協(xié)同”三位一體。要運(yùn)用監(jiān)管科技構(gòu)建全域風(fēng)險(xiǎn)雷達(dá)，實(shí)時(shí)追蹤跨境資金異動(dòng)與跨市場(chǎng)傳染路徑；動(dòng)態(tài)充實(shí)政策工具箱，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)與中長(zhǎng)期資金“壓艙石”作用；深化跨境監(jiān)管協(xié)作，完善資本流動(dòng)宏觀審慎管理。

　　他表示，在市場(chǎng)微觀層面，要嚴(yán)控金融機(jī)構(gòu)跨境敞口與衍生品杠桿，建立跨境風(fēng)險(xiǎn)傳染的壓力測(cè)試與早期預(yù)警系統(tǒng)，防止海外資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)通過(guò)QDII、互聯(lián)互通等渠道回流沖擊。在預(yù)期管理層面，需要進(jìn)一步提升政策透明度與溝通效率，以確定性政策對(duì)沖外部不確定性，避免恐慌情緒自我實(shí)現(xiàn)。

　　在增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性方面，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市是關(guān)鍵一環(huán)。今年政府工作報(bào)告提出“進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”。吳清表示，要健全“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)機(jī)制和生態(tài)，完善中國(guó)特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，豐富跨周期逆周期調(diào)節(jié)的手段和機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　華西證券指出，從政策脈絡(luò)來(lái)看，從2024年9月中共中央政治局會(huì)議明確提出“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”，到2025年《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》落地，再到今年政府工作報(bào)告明確提出“進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，政策重點(diǎn)不僅是“推動(dòng)入市”，而是要讓長(zhǎng)錢“愿意來(lái)、留得住、長(zhǎng)得大”，突出資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期生態(tài)建設(shè)和秩序維護(hù)，表明中長(zhǎng)期資金不僅是階段性托底市場(chǎng)的資金，更是資本市場(chǎng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)的重要組成部分。

　　田利輝則指出，內(nèi)在穩(wěn)定性是市場(chǎng)自身的“免疫系統(tǒng)”，比任何外部托舉都更重要。內(nèi)在穩(wěn)定性的本質(zhì)，是讓市場(chǎng)既具備承受沖擊的韌性，又擁有自我修復(fù)的彈性。增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性，在資金端，要讓中長(zhǎng)期資金真正成為壓艙石，改變市場(chǎng)過(guò)度依賴短期資金的脆弱結(jié)構(gòu)；在資產(chǎn)端，要提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)把入口、暢通出口，讓分紅回購(gòu)成為常態(tài)，使投資者有穩(wěn)定的回報(bào)預(yù)期；在制度端，要完善逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，在交易機(jī)制、杠桿約束、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等方面形成一套能夠自我修復(fù)的規(guī)則體系。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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