北京證券交易所(下稱“北交所”)開業(yè)前的制度建設正緊鑼密鼓進行。9月5日，北交所發(fā)布《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》(以下簡稱《上市規(guī)則》)、《北京證券交易所交易規(guī)則(試行)》(以下簡稱《交易規(guī)則》)、《北京證券交易所會員管理規(guī)則(試行)》(以下簡稱《會員管理規(guī)則》)。上述業(yè)務規(guī)則自2021年9月5日起陸續(xù)向市場公開征求意見。
北交所表示，上述三件業(yè)務規(guī)則堅持市場化、法治化原則，既遵循證券交易所制度建設的普遍規(guī)律，又充分考慮北交所服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，主要體現(xiàn)在三方面，一是構建與市場定位和法律性質相匹配的公司監(jiān)管制度，二是延續(xù)已經(jīng)過實踐檢驗的成熟交易制度，三是探索與公司制交易所相契合的會員管理制度。
四項調整優(yōu)化精選層監(jiān)管
北交所表示，大力提升上市公司質量，是北交所建設的重中之重。目前，精選層公司比照上市公司監(jiān)管，具有轉換為上市公司的良好基礎。充分考慮北交所上市公司監(jiān)管的新形勢、新要求，北交所在精選層監(jiān)管經(jīng)驗基礎上做了四項調整：
一是公司治理標準更加優(yōu)化?！渡鲜幸?guī)則》吸收借鑒上市公司治理經(jīng)驗，充分考慮中小企業(yè)治理特點，增加了獨立董事應當發(fā)表意見的情形，推動獨立董事發(fā)揮更大作用；將資金占用主體范圍擴大到控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方，緊盯“關鍵少數(shù)”；明確了不得新增影響持續(xù)經(jīng)營能力的同業(yè)競爭，確保上市公司獨立性。
二是信息披露要求更加具體?！渡鲜幸?guī)則》堅持以信息披露為中心的監(jiān)管理念，對真實、準確、完整、及時、公平的信息披露原則進行細化解釋，便于信息披露義務人準確把握；細化了自愿披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風險信息披露等具體要求，提高披露針對性和有效性；建立了統(tǒng)一的內(nèi)幕信息知情人管理和報備制度，嚴防內(nèi)幕交易等違法行為。
三是停復牌管理更加嚴格?！渡鲜幸?guī)則》貫徹“少停、短停、分階段?！钡谋O(jiān)管原則，要求上市公司不得濫用停復牌機制，不得利用停牌替代信息保密，確保市場交易的連續(xù)性，保障投資者交易權利。籌劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，停牌時間壓縮至不超過10個交易日，籌劃其他重大事項不超過5個交易日，因特殊情形延期復牌的，連續(xù)停牌總時長不超過25個交易日。
四是主體責任更加清晰。北交所不再實行主辦券商“終身”持續(xù)督導，由保薦機構履行規(guī)定期限內(nèi)的持續(xù)督導職責。這主要考慮到，北交所上市公司均來源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，上市時通過了嚴格的準入審核，并經(jīng)過了較長時間的市場檢驗，與證券交易所的實踐安排保持一致，不再實施主辦券商持續(xù)督導制度。這有利于進一步明確上市公司作為規(guī)范運作第一責任人的主體地位，增強上市公司不斷提高自身質量的內(nèi)生動力；有利于進一步壓實中介機構責任，激勵中介機構加大對中小企業(yè)普惠金融投入，與新三板基礎層、創(chuàng)新層的主辦券商機制形成服務合力。需要強調的是，為確保平穩(wěn)過渡，在北交所開市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續(xù)督導協(xié)議應繼續(xù)執(zhí)行，信息披露和日常業(yè)務仍按現(xiàn)行模式辦理，北交所將盡快明確后續(xù)銜接安排。
上市首日不設漲跌幅限制
交易規(guī)則也是投資者普遍關心的問題，北交所表示，《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報規(guī)則、價格穩(wěn)定機制等其他主要規(guī)定均保持不變。與精選層交易制度相比，北交所《交易規(guī)則》僅做了發(fā)布主體、體例等適應性調整，內(nèi)容沒有變化。
總的來說，《交易規(guī)則》主要內(nèi)容體現(xiàn)在五個方面。一是實行30%的價格漲跌幅限制，給予市場充分的價格博弈空間，保障價格發(fā)現(xiàn)效率；二是上市首日不設漲跌幅限制，實施臨時停牌機制，即當盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復牌時進行集合競價；三是連續(xù)競價期間，對限價申報設置基準價格±5%的申報有效價格范圍，對市價申報采取限價保護措施；四是買賣申報的最低數(shù)量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增；五是單筆申報數(shù)量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的，可以進行大宗交易。同時還為引入做市機制、實行混合交易預留了制度空間。
退市風險“分類紓解、充分緩釋”
建立健全上市公司退市制度，暢通市場出口關，是提高上市公司質量、提升市場活力韌性的重要保障，受到市場廣泛關注。北交所表示，《上市規(guī)則》貫徹“建制度、不干預、零容忍”方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗，在充分保障投資者合法權益的基礎上，充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績易受外部影響等特點，避免市場“大進大出”；同時，堅決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營能力等極端情形的公司。主要制度包括以下三個方面：
一是退市標準，即“誰應退”?！渡鲜幸?guī)則》明確了主動退市與強制退市安排，強制退市分為交易類、財務類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構建了多元豐富的指標組合。其中，財務類強制退市考察期為2年，指標不交叉適用。
二是退市程序，即“怎么退”?！渡鲜幸?guī)則》規(guī)定了退市風險警示，作為強制退市的先導制度，既向市場充分揭示風險，也保障投資者的交易權利；明確強制退市由上市委員會審議，確保退市決定的嚴肅性和審慎性。
三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場一體發(fā)展的制度優(yōu)勢，對于退市公司，符合全國股轉系統(tǒng)基礎層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵進入相應層級掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉入退市公司板塊，體現(xiàn)了對退市風險“分類紓解、充分緩釋”的創(chuàng)新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請重新上市。
機構紛紛表態(tài)支持北交所設立各項工作
規(guī)則中還努力探索與公司制交易所相契合的會員管理制度。北交所表示，會員是證券公司在北交所開展業(yè)務的資格載體，實施會員管理是落實上位法對于證券交易所的明確要求，在境內(nèi)外公司制交易所有較多成熟實踐。《會員管理規(guī)則》予以吸收借鑒，重點明確了對會員交易風險控制、客戶管理、交易信息使用和技術系統(tǒng)管理等方面的要求，強化監(jiān)督機制，督促會員在各項業(yè)務活動中歸位盡責。
隨著北交所一系列制度的發(fā)布，機構也紛紛表態(tài)將支持北交所設立各項工作。申萬宏源表示，從新三板到北交所，中國多層次資本市場的發(fā)展又走出了堅實的一步，對資本市場更好服務實體經(jīng)濟構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展作出重大戰(zhàn)略部署，為進一步深化新三板改革、完善資本市場對中小企業(yè)的金融支持體系指明了方向、提供了遵循。未來，申萬宏源將繼續(xù)把服務中小企業(yè)全生命周期發(fā)展作為投行業(yè)務的重要使命，不斷完善推薦掛牌、定向發(fā)行、并購重組、上市保薦、做市交易、行業(yè)研究、財富管理、資產(chǎn)配置等一攬子綜合金融服務，推動申萬宏源的投行業(yè)務品牌更上新臺階。
中信證券表示，深化新三板改革，設立北京證券交易所，是資本市場更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的制度需要，是新形勢下全面深化多層次資本市場改革的重要舉措。中信證券將一如既往地積極響應國家在資本市場層面的戰(zhàn)略部署，一如既往地支持“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，不忘初心使命，密切關注并大力支持北京證券交易所設立等相關工作，繼續(xù)堅持以提供優(yōu)質客戶服務為基礎，以價值發(fā)現(xiàn)和價值實現(xiàn)為核心，緊抓資本市場改革新機遇，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供高質量的投資銀行、股權投資等綜合資本市場服務。
開源證券表示，設立北京證券交易所意味著以服務中小企業(yè)為己任的新三板將站上改革新起點，中國資本市場改革發(fā)展又邁出關鍵一步，必將惠及更多優(yōu)秀的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)。開源證券將按照資本市場新的戰(zhàn)略部署，一方面持續(xù)加大市場投入，統(tǒng)籌公司投行、股轉、經(jīng)紀、資管、做市、另類投資、行研等業(yè)務條線，聚力發(fā)展北京證券交易所業(yè)務，服務更多中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)登陸北京證券交易所，借力多層次資本市場成長為各領域“生力軍”和“排頭兵”；另一方面持續(xù)關注創(chuàng)新型中小企業(yè)投資機會，大力推動股權投資，投早、投長、投硬科技，當好科技創(chuàng)新“助推器”，在新三板改革大潮中與廣大創(chuàng)新型中小企業(yè)共同成長，為中國經(jīng)濟的高質量發(fā)展貢獻“開源力量”。
光大理財表示，深化新三板改革，設立北京證券交易所，是資本市場更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的制度需要，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。光大理財將積極響應國家在資本市場層面的戰(zhàn)略部署，密切關注北京證券交易所的設立和相關上市企業(yè)情況，通過不斷加強對經(jīng)濟基本面和上市企業(yè)的深入研究，結合國家產(chǎn)業(yè)政策導向，緊抓資本市場改革新機遇，關注產(chǎn)業(yè)成長空間，挖掘創(chuàng)新性中小企業(yè)的投資機會，積極布局，為投資者提供更加豐富的投資體驗。
南方基金表示，將積極響應國家在資本市場層面的戰(zhàn)略部署，密切關注北京證券交易所的設立和相關上市企業(yè)情況，通過不斷加強對經(jīng)濟基本面和上市企業(yè)的深入研究，結合國家產(chǎn)業(yè)政策導向，緊抓資本市場改革新機遇，關注產(chǎn)業(yè)成長空間，挖掘創(chuàng)新性中小企業(yè)的投資機會，積極布局，為投資者提供更加豐富的投資體驗。（記者 高欣）
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