我國(guó)資本市場(chǎng)將加快改革解決中小企業(yè)融資難題

　　從發(fā)行、定價(jià)到并購(gòu)重組制度安排，從放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)到發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，近日發(fā)布的國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)資本市場(chǎng)改革進(jìn)行全方位部署，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，更好地服務(wù)中小企業(yè)融資。

　　創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)門(mén)檻將降低

　　在指導(dǎo)意見(jiàn)關(guān)于加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)內(nèi)容中，最為令人關(guān)注的一點(diǎn)是：創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻有望降低。

　　此前，各界對(duì)于創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻過(guò)高的問(wèn)題早有爭(zhēng)論。2009年啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板，一直沿用的兩套上市盈利標(biāo)準(zhǔn)分別是：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。

　　由于創(chuàng)業(yè)板設(shè)定的財(cái)務(wù)門(mén)檻較高，很多處于初創(chuàng)期或小規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)被擋在門(mén)外，難以受益于資本市場(chǎng)融資。這也讓創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷難以完全實(shí)現(xiàn)。

　　作為市場(chǎng)的監(jiān)管者，證監(jiān)會(huì)也多次表態(tài)要降低創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的財(cái)務(wù)門(mén)檻。此次國(guó)務(wù)院辦公廳的指導(dǎo)意見(jiàn)首次以文件形式明確提出要適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。分析人士指出，預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)隨后將在新股發(fā)行制度改革相關(guān)辦法的修訂中對(duì)創(chuàng)業(yè)板的上市條件進(jìn)行修改，以體現(xiàn)這一指導(dǎo)精神，屆時(shí)將有更多創(chuàng)新型中小企業(yè)從中受益。

　　打開(kāi)多種融資渠道服務(wù)中小企業(yè)

　　除了對(duì)創(chuàng)業(yè)板的特殊安排之外，指導(dǎo)意見(jiàn)還從場(chǎng)外市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等多個(gè)方面打開(kāi)渠道，讓中小企業(yè)能夠在上市之外通過(guò)多個(gè)渠道獲得資本市場(chǎng)的支持。指導(dǎo)意見(jiàn)指出，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，并穩(wěn)步擴(kuò)大公司企業(yè)債、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債券發(fā)行。

　　目前來(lái)看，中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的主要方式是上市。盡管中小企業(yè)私募債已經(jīng)推出一段時(shí)間，但由于成本較高等問(wèn)題，還難以成為中小企業(yè)融資的有效方式。另外，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)剛剛起步，試點(diǎn)范圍有限，受益的中小企業(yè)更是很少。

　　分析人士認(rèn)為，隨著中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大到全國(guó)，由于其便捷高效的制度安排，這一場(chǎng)外市場(chǎng)有望獲得快速發(fā)展，成為中小企業(yè)融資的重要場(chǎng)所。而隨著政策導(dǎo)向著力推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)企業(yè)融資將股債并行，中小企業(yè)將獲得更大支持。

　　鼓勵(lì)私募基金支持創(chuàng)新型中小企業(yè)

　　指導(dǎo)意見(jiàn)指出，要規(guī)范發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，利用資本市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，助推創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。

　　分析人士認(rèn)為，很多處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)資金需求較大，但由于規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較高，難以滿足上市或發(fā)債的條件，私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資基金卻可以在這個(gè)階段發(fā)揮重要作用。如果未來(lái)能夠出臺(tái)相應(yīng)的政策鼓勵(lì)這些投資機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)傾斜，那將十分有利于創(chuàng)新型或創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的發(fā)展。

　　另外，指導(dǎo)意見(jiàn)提出的并購(gòu)?fù)顿Y基金等也將有助于活躍我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)產(chǎn)生重要作用。（趙曉輝 陶俊潔）

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