全球鈷供應(yīng)格局重塑與價格新階段開啟

　　10月—11月初，國際鈷價格經(jīng)歷了一輪顯著上漲。MB鈷報價由10月初的18.88美元/磅攀升至11月初的23.43美元/磅，漲幅達(dá)25.5%。其中，10月MB鈷均價為21.03美元/磅，較9月上漲28.9%。截至11月19日，11月均價進(jìn)一步升至23.58美元/磅，環(huán)比上漲12.1%，漲勢雖有所放緩，但高位運(yùn)行態(tài)勢已然確立。國內(nèi)市場同步走強(qiáng)，10月，電解鈷均價達(dá)38.60萬元/噸，環(huán)比激增37.6%。在剛果（金）出口配額政策落地背景下，國內(nèi)持續(xù)去庫存的影響已充分反映在價格之中。

　　剛果（金）配額制度全面落地　全球鈷供應(yīng)鏈格局深度重構(gòu)

　　宏觀層面，10月，全球鈷價格在剛果（金）出口配額政策全面實(shí)施的推動下，步入供需結(jié)構(gòu)深刻調(diào)整的新階段。該國配額制度于10月16日正式生效，標(biāo)志著剛果（金）政府的資源管理策略從臨時性禁令轉(zhuǎn)向長期系統(tǒng)性調(diào)控。根據(jù)官方細(xì)則，2026—2027年度鈷出口配額設(shè)定為9.66萬噸，較2024年實(shí)際產(chǎn)出水平縮減逾50%，預(yù)示全球鈷供應(yīng)將面臨持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性收緊。

　　值得注意的是，配額體系中包含由國家直接掌控的戰(zhàn)略配額，反映出剛果（金）政府意圖通過資源管控強(qiáng)化其在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)，并加速發(fā)展本土下游加工產(chǎn)業(yè)。

　　政策執(zhí)行層面，出口配額的審批進(jìn)度成為市場焦點(diǎn)。由于官方流程推進(jìn)緩慢，10月，實(shí)際出口活動尚未恢復(fù)。考慮到從剛果（金）至中國的海運(yùn)周期約為2~3個月，首批配額原料預(yù)計(jì)最早將于2026年第一季度抵達(dá)中國港口。這一時滯導(dǎo)致2025年第四季度至2026年初成為中國供應(yīng)鏈的原料空窗期。國內(nèi)港口鈷中間品到港量持續(xù)低迷，鈷的社會庫存已降至歷史低位，僅能支撐數(shù)周的消費(fèi)需求，產(chǎn)業(yè)鏈普遍進(jìn)入主動去庫存階段。

　　與此同時，剛果（金）國內(nèi)安全局勢持續(xù)構(gòu)成潛在風(fēng)險。東部地區(qū)政府軍與M23武裝組織的沖突未見緩和，地緣政治不確定性籠罩主要礦產(chǎn)帶。此外，該國政府近期宣布將沖突地區(qū)的錫、鉭、鎢等關(guān)鍵礦產(chǎn)貿(mào)易禁令延長6個月，不僅凸顯區(qū)域動蕩對資源出口的持續(xù)干擾，也加劇了國際買家對供應(yīng)鏈合規(guī)性與穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

　　面對原料端的緊縮，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)積極調(diào)整策略。下游電池與材料廠商加速與持有配額的大型礦企開展長協(xié)談判，采購重心從“價格優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“供應(yīng)保障”，“鎖量不鎖價”已成為行業(yè)普遍選擇。同時，供應(yīng)鏈多元化布局顯著提速——印度尼西亞的鎳鈷一體化項(xiàng)目及動力電池回收產(chǎn)業(yè)被賦予更高戰(zhàn)略地位，以對沖剛果（金）供應(yīng)收縮風(fēng)險。然而，受制于有限的產(chǎn)能規(guī)模、尚未突破的技術(shù)瓶頸以及較長的項(xiàng)目建設(shè)周期，這些替代來源在中短期內(nèi)難以有效彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。

　　市場情緒方面，供應(yīng)長期收緊的預(yù)期已牢固確立。盡管需求端面臨成本快速上行的傳導(dǎo)壓力，采購行為趨于謹(jǐn)慎，實(shí)際成交亦未顯著放量，但原料的實(shí)質(zhì)性緊缺仍為鈷價提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。剛果（金）的配額政策已從根本上重塑鈷價的運(yùn)行邏輯，全球鈷供應(yīng)鏈正式邁入一個由資源國主導(dǎo)、供應(yīng)約束驅(qū)動的新周期。

　　供應(yīng)收縮與需求韌性并存　鈷市基本面持續(xù)收緊

　　從基本面看，剛果（金）鈷出口配額政策雖于10月正式實(shí)施，但審批滯后導(dǎo)致原料進(jìn)口繼續(xù)下滑。2025年10月，中國進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品7623噸（按實(shí)物計(jì)），環(huán)比下降22%。在原料緊張與成本高企的雙重壓力下，電解鈷冶煉廠大幅減產(chǎn)，10月，電解鈷產(chǎn)量僅為510噸，同比下降90%，環(huán)比下滑67%。

　　與此同時，電池消費(fèi)需求支撐了硫酸鈷與鈷氧化物的生產(chǎn)：硫酸鈷產(chǎn)量達(dá)5778金屬噸，同比增長20%，環(huán)比增長2%；四氧化三鈷產(chǎn)量為10900噸，同比增長20%，環(huán)比下降9%。精煉鈷整體進(jìn)入去庫存階段，10月，電解鈷庫存減少1717噸，硫酸鈷減少964金屬噸，四氧化三鈷減少40噸（實(shí)物）。

　　需求端表現(xiàn)穩(wěn)健。電池市場持續(xù)向好，鈷整體消費(fèi)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。10月，三元前驅(qū)體產(chǎn)量同比增長19%，環(huán)比增長5%；三元材料產(chǎn)量同比大增43%，環(huán)比增長12%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高鎳材料占比繼續(xù)回落，NCM811與NCM9系等高鎳三元材料產(chǎn)量占比環(huán)比下降3%，帶動單位產(chǎn)品鈷耗回升。消費(fèi)電子市場同樣活躍，鈷酸鋰產(chǎn)量延續(xù)高增長，10月同比增長75%，環(huán)比增長4%。

　　終端數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)維持強(qiáng)勁勢頭，10月產(chǎn)銷量分別完成146.3萬輛和143萬輛，同比增幅達(dá)48%和49.6%，新車銷量占汽車總銷量比重已達(dá)46.8%。此外，四季度傳統(tǒng)旺季推動小動力與消費(fèi)類電池需求穩(wěn)步釋放，消費(fèi)電子領(lǐng)域保持活躍。

　　供需結(jié)構(gòu)性缺口擴(kuò)大　鈷價步入上行通道

　　展望未來，全球鈷市場在剛果（金）出口配額政策與多元需求共振下，已正式進(jìn)入結(jié)構(gòu)性短缺的新周期。供應(yīng)端，剛果（金）的政策性收縮具有剛性與長期性。盡管印尼等新興產(chǎn)區(qū)加速布局，但其約3.2萬噸的年產(chǎn)能及緩慢的投產(chǎn)節(jié)奏，遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)剛果（金）留下的巨大缺口。預(yù)計(jì)2025年全球鈷供需缺口將擴(kuò)大至12.2萬噸，缺口率逼近50%，這一嚴(yán)峻局面在未來兩年內(nèi)難以緩解。

　　更值得關(guān)注的是，需求側(cè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。除新能源汽車領(lǐng)域保持高速增長、高端車型對三元鋰電池的剛性需求外，人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)程加速亦催生新增鈷需求——2025年全球該領(lǐng)域鈷消費(fèi)量預(yù)計(jì)突破34萬噸。同時，半固態(tài)電池量產(chǎn)推進(jìn)與儲能市場擴(kuò)張，共同構(gòu)建起多元化的需求格局，為鈷價提供強(qiáng)勁支撐。

　　庫存與成本因素進(jìn)一步強(qiáng)化上行趨勢。國內(nèi)電解鈷社會庫存已降至極低水平，下游企業(yè)補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，“搶貨”心態(tài)持續(xù)推高現(xiàn)貨報價。上游鈷精礦價格同步走強(qiáng)，冶煉加工費(fèi)由年初的8000元/噸增加至1.2萬元/噸，成本端的堅(jiān)實(shí)支撐大幅壓縮了鈷價的下行空間。

　　綜合來看，短期內(nèi)，四季度新能源汽車產(chǎn)銷旺季與剛果（金）配額發(fā)貨延遲形成顯著供需錯配，國內(nèi)外鈷價將維持高位震蕩。盡管高價可能引發(fā)部分中小企業(yè)的觀望情緒，但核心需求的剛性特征限制了回調(diào)空間。中長期而言，剛果（金）鈷的配額政策將持續(xù)執(zhí)行至2027年，這種供給端的剛性約束與需求端的多元化增長，將共同推動鈷價中樞系統(tǒng)性上移。

　　然而，鈷價格的快速上漲亦將加速技術(shù)替代進(jìn)程。磷酸鐵鋰電池滲透率持續(xù)提升、鈉離子電池技術(shù)取得突破，均在長期維度上制約原生鈷的需求空間。與此同時，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈加劇，或?qū)⒎糯笫袌霾▌印ｂ拑r正站在一個由資源主權(quán)、技術(shù)演進(jìn)與地緣政治共同塑造的新十字路口。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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